新高教集团:中期业绩符合预期,独立学院成首要并购目标,“买入”评级,目标价8.3港元

金融界 2018-09-13 02:13

来源:格隆汇

机构:安信证券

评级:买入

目标价:8.3港元

2018年上半年净利润增长36%,符合预期:18H1公司的营业收入为2.5亿元、同增17.0%。其中学费收入为2.3亿元,同比增长16.8%,占营业收入比例为92.5%;住宿费为0.18亿元,同比增长19.9%,占营收比例为7.5%,净利润1.5亿元、同增36.1%,经调整净利润0.9亿元、同增15.4%,基本每股收益0.01元/股。中期派息每股0.027元。净利润增速高于收入增速主要因为其他收入大幅增长,包含投资学校增加,教育服务咨询费用大幅增长。

上市后通过并购学生规模大幅提升,举办人变更陆续完成:集团2017/2018学年在校生总人数达8.4万人,同比增长82%。目前拥有自建及投资6所高等院校,并合作举办甘肃学院,完成7个省区的战略布局。公司收入中仅包含云南和贵州学院,18年除去新疆学院,其他学院会陆续完成举办人变更。预计公司仍会有并购活动,行业并购没有受到送审稿的影响,有260多所独立学院需要与公立大学脱钩,并购标的数量增多。

旗下学校都处于成长期,内生性增长动力十足:新高教采取农村包围城市的发展策略,优先投资毛入学率低省份,通过集团化优势,提升并购学校整体水平。公司向学生提供优质教育,学生就业率超过98%,公司的7所大学有5所能提供本科教育,河南学校、贵州学校专升本被列入地方政府规划,河南学校、新疆学校成立在2013和2014年,成立时间晚,学生人数少具有成长性。预计2018/2019学年新高教总的在校生有望接近10万。

维持目标价8.3港元,买入评级:我们认为新高教的发展没有受到送审稿的影响,现有学校的人数和学费都在稳步提升,并购活动仍在进行中,可并购标的增多。因此我们维持目标价8.3港元,较现价有72%的上升空间,相当于2018年和2019年30倍和24倍预测市盈率,买入评级。

风险因素:收购不及预期;教育政策变动;


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