东方、长城、华融和信达四家资产管理公司

                                                                         资产管理公司  
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中国四大资产管理公司潜伏巨额亏空   据外电报道,许多分析师表示,虽然中国设立资产管理公司改善了国有银行的资产质量,但被剥离到资产管理公司的资产已成为金融体系内部的隐性风险。

  

  1999和2000年,中国最大几家银行分两批将共计1.4万亿人民币(2050亿美元)的资产,按面值全额转让给了相关的资产管理公司,多数转让所得为资产管理公司发行的期限为10年的的债券,其年收益率为2.25%。这是一种聪明的金融炼金术,让这些银行将资产负债表上的漏洞,转化为能够衍生利息的资产。

  

  据官方估计,资产管理公司使最大几家商业银行的整体远超过30%的不良贷款水平降低了10个百分点,并帮助国有工业部门的资产负债率降低了30个百分点。

  

  “这种中国模式的好处是它几乎在一夜间发生,但全部债务责任转移到了政府和纳税人头上,”惠誉评级(Fitch Ratings)在北京的银行业分析师朱夏莲(Charlene Chu)表示。

  

  在最初的纾困后,有两个问题日益凸现。首先,需要再一次从各银行剥离大量坏账,因为它们的账目上出现了更多的不良贷款。其次,资产管理公司实际上永远无力偿还它们向银行发行的债券的本金。

  

  “最初,人们抱着不切实际的期望,以为他们能够快速减小问题的规模,但他们最终意识到,那些资产的质量糟糕透了,”华盛顿智库彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的尼古拉斯·拉迪(Nicholas Lardy)表示。

  

  从2003年开始,中国政府从各银行剥离了另外1万亿人民币的不良贷款,把它们交给资产管理公司,这一次,银行得到各种政府担保的债券,其金额相对于资产面值有所折价。信达表示,该公司接收了大约1万亿人民币的不良贷款。这家资产管理公司表示,去年该公司实现了12亿人民币的盈利,而四家“不良资产银行”共计盈利23亿人民币。

  

  这是外界对这些实体真实财务状况的难得窥见。这些资产管理公司已多年未公开发布数据,外界很难知晓这些利润是怎样积累的,或者这些资产管理公司的资产基础是什么。

  

  直到3年前,这些资产管理公司还在报告20-22%上下的回收率,即按照它们接收的银行资产的面值,得到20%至22%的回报。不过,那以后它们就不太愿意公开信息了。

  

  “这些资产管理公司现在肯定处于严重的资不抵债状态,因为所有较好的资产都已卖掉了,而它们已将出售所得用于支付自己发行的债券的利息,”拉迪表示。

  

  这些债券中有许多将在未来几个月到期。不过,从数十次采访的情况看,中国官员都不愿意回答这个问题,即这些债券共计至少1万亿人民币的本金(据估计仍在各资产管理公司账目上的债券面值最低总额)将如何偿还给银行。

  

  中国审计署去年在报告中表示,它担心各资产管理公司将不再有能力支付它们向银行发行的债券的利息,更别提本金了。

  

  当中国最大几家国有银行在2004年筹备首次公开发行时,中国财政部表示,它将担保由资产管理公司发行的债券,但相关银行在上市申报文件中都警告称,这种担保不具备法律效力。

  

  惠誉评级将这些债券视为主权债务,并称,若计入这些债务,未清偿的中国政府负债总额将从官方估算的占国内生产总值18%,上升至接近22%。

  

  中国尚未完全处置其上一次金融危机的后果,但分析师们表示,随着经济趋弱,一批新的不良贷款已经开始浮现。  

  

                                                         非常糟糕的银行 中国的资产管理公司   . 原来,这是不应该这样。. 在1999年最喜欢的其他的世界上,我国经济遭受了重大的经济衰退。 . 除了影子银行系统,在中资银行几乎完全是国有。 The four largest include Bank of China, ( HKG 3988 四大包括中国人民银行, (香港3988 SHA 601988 ),上海601988 ) , China Construction Bank ( CICHF.PK ) ( HKG 0939 SHA 601939 ) , Cinda, Industrial and Commercial Bank ( HKG 1398 SHA 601398 ), and Agricultural Bank of China ( ABGEF.PK ). 建设银行( CICHF.PK ) (香港0939上海601939 ) ,信达,工商银行(香港1398年上海601398 )和农业银行( ABGEF.PK ) 。 . 在经济衰退这些国有银行背负着不良贷款约为四千三百万点零万美元或多达42 %的贷款。  对此有所作为,中共决定将效仿美国的RTC和瑞典的Securum 。  他们成立了四个坏银行。  这些银行被称为资产管理公司( AMC )技术。  . 有4个,每一个对应于一个四大国有银行。 Bank of China’s AMC is called Dongfang. 中国人民银行的资产管理公司被称为东方。 China Construction has Cinda. 中国信达建设。 Industrial and Commercial Bank had Hurong. 工业和商业银行Hurong 。 The Agriculture Bank of China has Great Wall. 农业中国人民银行长城。

不良贷款被转移到资产管理公司在  1999年和2000年一样 , 发生在美国和瑞典。 但是有一个显着性差异。 . 在美国和瑞典,也没有考虑转让。 该RTC的只是保证了存款的停业标准普尔镑,仅此而已。 . 我国资产管理公司的'买入'约二千零五十点零亿美元在不良贷款按面值。 当然 , 没有不良贷款的价值面值。   其中一个最大的问题 , 目前的危机是美国的价值 , CDOs ,车辆的有毒资产。 . 最近的估计已经把他们的价值高32 % , 最低为5 %或更少取决于他们的年龄和阶段。  . 不管是什么真正的价值,没有人会声称 , 他们是值得其票面价值,但正是在原来的转移坏帐对我国资产管理公司。 以换取坏账,我国的银行收到10年期债券支付应税2.25厘 , 每半年。

第一次转让给资产管理公司并没有停止流血. 2002年,据估计,不良贷款的国有商业银行代表惊人数量的42 %的贷款。 因此,在2003年,银行转入另一一千二百万点零零零万美元的资产管理公司 , 以换取更多的债券。  这一次 , 至少债券 , 其折扣面对价值。 . 仍然是资产管理公司是背负着每年利息条例草案的 36 亿美元。

. 当他们第一次设立的资产管理公司是要像其他坏银行。  它们应该设法摆脱坏账。  抵押品是要找到和拍卖。企业被收购和公司太远了被付诸破产。 . 这从来没有发生过。  如果没有一个坚实的法律基础设施,良好的公共登记册的个人利益的有形财产,无形的个人财产和房地产,适当的文件的贷款,很难确定谁拥有什么,谁欠什么,那里的抵押品是以及如何它。

. 但这不是真正的问题。  真正的问题是美国财政部发现,是肮脏的现实 , 以多少这些贷款真正价值。  在开始时的资产管理公司正试图出售这些资产。  例如,在2002年12月,中国华融资产管理公司宣布 , 它已经'卖'超过 15亿美元的不良贷款 , 以领导的投资集团摩根斯坦利( MS分析 )和高盛( 人 ) 。 当时宣布一词的使用'出售'的时机尚不成熟。 该协议 , 华融袭击与美国投资银行是一个应急的协议。 . 摩根斯坦利和高盛分别以帮助华融资产管理公司和其他的资产出售 , 以换取部分收益。  华融没有举行一次拍卖于2003年12月22日泳池的债务,但只有3人出售,因为他们是唯一能够满足最低底价。  其余的债务价值的一小部分 , 但仍对华融的书籍作为资产。    另一个例子不得不与红筹股,银格兰特国际工业。 .另一资产管理公司,中国信达有间接利益的22.94百分之银格兰特。 .银格兰特'买' 569.00亿元的不良资产由中国信达资产管理公司的八万五千三点零万元,占百分之一点五面值的不良资产。 银格兰特'支付'的困扰贷款部分现金和部分的可转换债券,如果完全转换将增加投资者的兴趣银赠款百分之三十二。 在最初的一系列兴奋的前景无限量的中国不良债务,其他西方国家的公司除了摩根士丹利和高盛的极大兴趣。孤星,私人股本集团,专门从事不良资产,在北京开设了办事处和其他许多私营股本集团参加拍卖和巡回展,但随着时间的推移,他们放弃了。 .孤星关闭办公室。 .质量的资产提供太可怕了。 据尼古拉斯拉迪,资深研究员彼得森国际经济研究所,智囊团,在华盛顿引述金融时报: “开始时有一个不切实际的期望 , 他们可以迅速减少了问题的严重性 , 但他们最终实现了高质量的资产糟糕“

 到2005年,资产管理公司的, 不出售其不良资产向外部世界和公正交易它们彼此之间。 在一次拍卖,投标人的最大的不良资产的信达是其竞争对手长城。  . 而不是逐渐减少其资产被清算 , 如RTC和 Securum ,资产管理公司提出的行动,成为常任理事国。 他们现在决定将成为永久性的以营利为目的的金融机构能够与投资银行在广泛的服务,但坏账依然存在。

另外像银行从孟买到莫斯科,开罗,拉各斯,纽约,洛杉矶,前往中国银行的贷款热潮。 .第一贷款狂欢开始2003年至2004年,当像今天,我国政府希望“摆脱”坏的经济和不良贷款问题。 据评级机构惠誉,不良贷款增长速度为8 % 。  2006年之后,银行的借贷经常去刺激股市和房地产的繁荣。 .据编辑出版的金融时报2007年9月7日, “虽然宣布盈利增长是百分之七十五(对中国公司) ,运营利润增长,利润从实际经营企业,是百分之三十三。 大多数其余来自财产和其他投资。 “

.由于坠机在股市和房地产市场和全球经济衰退,不良贷款中资银行一样,银行都将是巨大的。 然而,尽管这些问题,中国银行已要求中国政府提供资金的四分之三五千八百五十万点零万美元刺激计划。

. 当然 , 所有这一切都通过资产管理公司的债券仍然对银行的书籍。 资产管理公司的国家 , 他们是盈利 , 但其数字是永远不会公布。 据拉迪先生说: “这些资产管理公司必须通过现在大规模破产 , 因为所有的更好的资产被出售 , 它们的收益用于支付利息的债券 , 他们发出的。 ” 据金融时报“ ,中国自己的国家审计员表示关切的是 , 资产管理公司已不再能够支付利息,更不用说校长,对他们的债券发行的银行。 ”由于这些债券弥补一部分该银行的资本,其资本显然更第一次发行的债券的资产管理公司今年到期。

 唯一的反应是迄今宣布从工商银行 , 它将投入至少 10 亿美元到中国华融资产管理和建设银行公司也将支付至少 10 亿美元收购中国信达资产管理。  所以不是缓解中国国有银行的不良贷款,坏银行获得保释外出 , 由同一国有银行。

 在美国出现了大量的辩论的想法破产银行国有化。  国有化的进程并不是什么新东西在美国。 . 的过程中 , 政府今后在考虑了银行,摆脱的管理,处置其债务再出售后,已成功地使用在一些国家 , 包括美国的水稻中的S和 L 危机。  有陷阱。 舒默发言会见新闻界周日3月8 日指出, “危险的裙带资本,你知道,美国联邦政府或一些强大的参议员,总统,有人说: ”这样做,是因为我相信在这个项目中,或者, “它的非经济。 Bad.”一件坏事。 “

 国有银行都有这个问题。 . 他们提供的政治原因 , 而不是为了盈利。  更糟的是,他们使用的不是纳税人的钱,他们使用的是储户的钱。   所不同的是 , 存款人最终将要偿还。 . 随着全球经济恶化,不良贷款将增加国有银行在俄罗斯,埃及,印度,特别是在中国。  更糟糕的是,因为这些银行控制的政府,得到准确的信息对问题的严重程度基本上是不可能的。 . 僵尸公司和大量不良贷款拖累 , 日本经济下降了将近10年。  毫无疑问的问题 , 国有银行也将这样做的任何国家 , 它们存在。   资产管理公司转型倒计时   信达转型试点先行政策性亏损十年自行消化 2009年09月23日   信达的改革方案日前获得国务院批准,作为转型试点先行,将在未来十年以自身利润逐步消化巨额挂账亏损     【《财经网》北京专稿/记者 张宇哲】信达资产管理公司(下称信达)的改革方案前不久已经率先获得国务院的批准。在四家资产管理公司(下称AMC)中,信达被获准作为转型试点先行。这是决策当局第一次就AMC正式提出转型试点的说法。接近AMC和财政部的人士向《财经》记者透露了这一消息。

  按照信达、建行(601939.SH/00939.HK)、财政部三方达成的方案,信达将由建行出资237亿元,增加注册资本,按1.5倍市净率持有信达约49%股份,财政部控股51%。华融、东方、长城其他三家AMC亦曾以同类模式上报方案。

  AMC的转型问题讨论经年,一直没有最终解决方案,其中一个关键原因就是,四家AMC挂账的政策性不良资产损失合计至今仍高达约1.4万亿元,信达目前的政策性挂账亏损约为2000多亿元。

  在此次转型方案中,信达提出以十年时间消化巨额挂账亏损(包括政策性亏损和商业性亏损),以自身利润逐步冲销。信达目前累计接收不良资产共上万亿元,涉及十几家金融机构,是目前国内管理不良资产最多、财务指标表现最好的AMC。

  建行9月21日发布公告称,该行接到财政部通知,其所持信达发行的账面值为人民币2470亿元的十年期债券,将在到期后延期十年,利率维持现有年息2.25%不变;财政部将继续对其持有的信达公司债券本息支付提供支持。

 

  信达本次债券于2009年9月21日到期。这是四家AMC中第一家到期的AMC债券。根据建行《首次公开发行A股股票招股说明书》显示,1999年,原建设银行向信达公司出售了账面值为2500亿元的不良资产。作为处置的对价,信达公司支付给原建行30亿元现金,并向原建行发行了总面值为2470亿元的债券,该债券年息2.25%,为期十年。

  1999年,信达、华融、东方、长城四家AMC相继成立,其中信达成立最早。财政部是四家AMC惟一股东,每家资本金为100亿元。成立之初,为从工、农、中、建四大行按账面值接收1.4万亿元不良资产,AMC们从央行获得6041亿元再贷款,又对四大国有银行及国家开发银行发行8110亿元金融债券,期限均为十年。

  一位AMC人士表示,陆续到期的其他三家AMC债券很可能也会以这种方式解决,“到期不结清不行,涉及和商业银行的债权债务关系怎么计算,只有再来一次政策性安排。”

  早在2007年,财政部曾下发《政策性不良资产清算办法征求意见稿》,提出政策性业务回收现金支付改制银行债券利息不足部分,由财政专项安排资金补足;向商业银行发行的债券,由择机发行的特别国债予以置换。但这一办法最终未出台。

  业内人士认为,AMC的出生带有相当的政策性,转型也很难和历史包袱完全割裂。用十年时间以自身利润消化这部分包袱有合理之处,但并不容易。因为AMC成立以来,经营最好的信达每年的利润仅能支付债券利息而已,何谈再延十年、还本付息?对于AMC来说,未来十年如何构建有效的激励机制,乃至转型后能否找到盈利模式,是一个巨大的挑战。■   链接:    2009年 09月 21日 应   对不良贷款问题的办法之一是什么呢?把它扫到地毯下面藏起来,每隔10年扫一次。2005年财政部的一个通知。通知中说,在必要时候,财政部将在支付债券利息和偿还本金方面为资产管理公司提供支持。

这意味着,有着政府的支持是不冲减债券的一个原因,尽管财政部的承诺并没有提供担保。

此外,周二的决定显示出,北京方面目前看来并不急于为资产管理公司偿还未还清的部分债券。这并不令人吃惊:财政部“支持”的债券总额相当于中国目前财政刺激计划的约四分之一。

相反,问题又被拖后了10年,政府从而得以脱身。建设银行可以继续在资产负债表上列出这笔可能永远没法偿还的362亿美元。

利润冲账 信达试点资产管理公司转型                      中国一拖再拖的不良贷款难题  

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