阿里新风口锁定旅游,与众信参股境外穷游

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未来阿里之“五个全球”

“世界这么大,我想去看看”,多少人心里都装着一个说走就走的旅行梦,随着生活水平的提高,国人对精神文化的追求,旅游越来越受欢迎,境外旅游也慢慢走入大众的视野,成为人们工作之余放松休闲的一种方式。根据2006—2016年出入境人数对比数据,入境游客11年来波动起伏不大,较为稳定,但出境人数呈逐年增长态势,2006年不到4000万人次,到2016年已涨超1.2亿人次,可见,境外旅游市场存在大需求。

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图:资料来源于国家旅游局

据澎湃新闻报道,阿里巴巴正在海外寻找合适项目,试图开发旅游或酒店综合体,以拓展海外旅游和消费场景,此前马云透露,阿里未来要做到“五个全球”,即全球买、全球卖、全球付、全球运、全球游。业内认为,阿里经济体新风口或锁定旅行。而其也在旅游产业部署了众多投资,参股境外出游一站式平台穷游网便是其中之一。在互联网环境下成长起来的新一代已成为境外游的新生力量,经济实惠的“穷游”更能抓住新一代的心。无独有偶,笔者今日介绍的主角众信旅游(002707-CN)亦是穷游网平台的参股股东之一。

转型升级见成效,业绩稳步增长

众信旅游是国内最大的出境游运营商之一,主营三大业务出境游批发、出境游零售、整合营销服务。下图为2016年营业相关数据统计,出境游批发和出境游零售占营收的比重分别为73.72%和17.86%,整合营销服务仅占7%,同比减少12.56%。公司解释下跌的主要原因是战略升级,去年上半年完成了从商务会奖旅游业务到整合营销服务的调整。整合营销服务业务虽处转型期,但由于占比不大,对2016年营收情况并未造成过大影响,全年营收稳步增长,同比有20.58%的增幅,扣非后归属股东的净利润同比增长15.36%。

图:众信旅游2016年度业绩

而从2017年上半年财报数据看,公司的整合营销服务业务转型已初见成效,整合营销服务业务营收3.26亿人民币,同比增长22.79%,毛利率10.71%,提升0.64个百分点。其他业务也有所增长,出境游批发业务营收38.75亿元人民币,同比增长13.11%,出境游零售业务营收7.69亿元,同比增长6.82%。各产品的稳步增长带动了公司上半年总营业收入同比上升13.4%,营业利润同比增长38.71%,扣非后归属母公司股东的净利润同比增长26.85%。可见,公司业绩稳中有进。

注:资料整理于wind资讯

从估值上看,众信旅游价值是被低估的,目前公司PE(TTM)为2014年9月15日以来最低,远低于此段时间内的平均值,在业绩稳步增长的前提下,价值回归值得期待。

图:众信旅游估值分析(wind资讯)

前景虽好,风险犹在

公司业绩、估值虽好,但风险依然存在,除了出境游行业本身的风险外,笔者认为主要还有以下两个方面影响:

1.公司股价已稳住前期跌势,逐步企稳,上涨突破120日均线,W走势明显,但近三个交易日资金呈流出状态,有待进一步观察。

图:众信旅游股价走势

2.公司业绩稳步增长,但低毛利率下的企业扩张致使公司资产负债增大。从公司2017年半年度财报看,主营业务出境游批发业务占营收76.80%,但毛利率仅8.81%;至于出境游零售业务占营收15.24%,毛利率15.08%;整体营销服务业务占营收6.46%,毛利率10.71%。可见占比最大的产品毛利率最低,这导致公司扩张时资本负债增加,下图所示,2016年资产负债率重回50%以上,2017年上半年仍有所增长,毛利率过低导致在公司扩张的过程中负债变多,负债多了以后也会制约公司扩张速度。

图:资料整理于wind资讯

出境游行业的发展前景大家有目共睹,如何在阿里这样的巨头嘴里抢食,就需要公司的清晰定位。众信旅游业绩虽稳步增长,但毛利率如何提高仍是公司需要考虑的重要问题,相信在这些境外游公司的努力下,境外游会更加方便快捷实惠。

■ 作者|杨世宏

■ 编辑|张骏芬、夏雨辰

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